行业深度报告-20210805：碳中和背景下烧碱扩张放缓，景气上行蓄势待发

【化工】碳中和背景下，烧碱扩张受限需求稳中有升，行业或将开启供需紧平衡格局。2015年以来，烧碱行业供给受限而需求稳步提升，碳中和战略将加速行业进入供需紧平衡。2015年以来的供给侧改革使烧碱行业扩张步伐放缓，2016-2020年国内烧碱产能增速始终保持在5%以下，产能利用率稳步提升至80%以上。实现碳中和的关键在于供给端，政策高压下预计未来烧碱行业新增产能有限、行业集中度有望进一步提升；碳中和战略也会影响烧碱下游氧化铝-电解铝产业链的扩张，而铝材传统需求持续回暖，新兴产业领域需求广阔，在政策支持下稳步增长，由此带动烧碱需求稳步提升。我们基于碳中和战略对烧碱供需端的影响进行测算，预计2025年或将出现40万吨左右的供需缺口，2021-2025年烧碱产量/表观消费量将由102.53%逐步降低至99.04%行业将逐步进入供需紧平衡格局。我们看好龙头企业将凭借资源、成本、规模优势等在新一轮供给侧改革中抢占先机。受益标的：三友化工、滨化股份、中泰化学、新疆天业、鲁西化工等贵州烧碱。

烧碱主要应用于氧化铝生产，传统行业+新兴产业合力拉升铝材需求。烧碱下游行业涵盖氧化铝、造纸、纺织、造纸、水处理等，其中氧化铝需求最大，消费占比维持在30%左右。氧化铝与电解铝行业发展基本同步，2015年供给侧改革以来，受国家严控新增电解铝产能政策影响，氧化铝-电解铝产业链结构优化，行业扩张节奏趋于合理。据百川盈孚数据，2021H1氧化铝行业开工率震荡上行至85%，电解铝、氧化铝产量分别为1,964/3,928.1万吨，分别同比增长10.1%/11%。据国家统计局数据，2021H1国内房屋竣工面积为3.65亿平方米，同比增长25.67%，较2019H1增长12.51%；商品房销售面积为8.86亿平方米，同比增长27.7%，建筑业等传统行业对铝材需求在后疫情时代持续回暖。政策支持下，高端装备制造业、航空航天等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升.据百川盈孚数据，2021年将新增电解铝产能200.5万吨（若加上复产共计275万吨）氧化铝产能490万吨，氧化铝-电解铝产业链平稳发展将带动烧碱需求提升，我们预计，在2021H2仅氧化铝行业将带动烧碱需求量增加44.63万吨。

目前烧碱需求旺盛、持续去库，出口需求大增，行业景气强势上行。202l下半年起，烧碱价格呈现强势上行趋势。据百川盈孚数据，截至8月2日，国内液碱固碱价格指数分别为693.46/2,325元/吨，较7月1日分别+20.55%/17.54%，较2021年初分别+41.42%/20.09%，反弹迹象明显。2021年5月以来，片碱和液碱库存持续下降，截至7月30日，片碱/液碱库存分别3.26/15.93万吨，较7月23日继续下降7.39%0.28%，已处于2021年以来的最低位。据海关总署统计，2021上半年，国内液碱出口量42.33万吨，同比大幅增长129.21%，较2019H1增长61.82%，烧碱出口需求十分强劲。在碳中和政策下，烧碱行业扩张放缓，下游需求稳中有进，据我们测算，烧碱行业将逐步进入供需紧平衡格局，2025年或将出现供需缺口，我们看好烧碱行业长周期的景气上行蓄势待发。

风险提示：政策执行不及预期、下游需求大幅下滑、产品价格大幅下滑等。

机械行业月报-20210805：继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备

【机械】七月锂电设备大涨，继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备。受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，2021年7月锂电设备板块领涨机械行业。受下游客户扩产需求影响，锂电设备厂商在手订单饱满，预计2021年下半年锂电设备板块公司业绩靓丽，八月继续推荐锂电设备，同时受益于一体化单晶企业开工率呈现恢复和硅片环节扩产趋势延续，建议关注硅片设备。

七月总结：需求拐点已至，锂电设备大涨。2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，2021年7月机械设备行业在全部28个行业中涨跌幅排名第8位。其中，锂电设备板块领涨机械行业，以海目星、星云股份、利元亨、杭可科技等为代表的锂电设备厂商均在2021年7月展示出高于机械设备板块的涨幅，2021年7月锂电设备板块大放异彩。受动力电池新一轮扩产周期影响，2021年下半年或将释放大量锂电设备需求，锂电设备板块充分受益。

行情回顾：锂电设备领涨，预计板块下半年业绩靓丽。2021年7月机械设备板块涨幅2.09%，其中锂电设备板块涨幅33.99%。对比电池材料和电池板块，锂电设备板块2021年7月展现出更高的涨幅。回顾板块行情，2021Q1锂电设备板块公司平均实现营收6.72亿元，同比增长78.58%。毛利率方面，2021Q1锂电设备板块公司平均毛利率为33.70%，高于电池板块和电池材料板块。对设备而言，新一轮锂电扩产周期启动，锂电设备厂商尤其是由于成本前置导致的利润率水平较低的二线设备企业，在订单和收入规模扩张后有望迎来利润率的改善。合同负债方面，锂电设备厂商2021Q1平均合同负债为9.27亿元，同比增长71.06%，侧面印证设备厂商在手订单较为丰富，预计锂电设备板块下半年业绩靓丽。

投资建议：继续推荐锂电设备，建议关注硅片设备。受动力电池新一轮扩产周期影响，锂电设备需求拐点已至，建议继续关注锂电设备板块。同时建议关注硅片设备，受越南疫情改善和云南限电情况得到改善影响，一体化单晶企业开工率呈现恢复趋势，产能利用率高企后有望带来硅片段设备，尤其是切片设备需求增加。叠加硅片环节扩产趋势延续，建议关注光伏硅片设备板块。受益标的；先导智能、高测股份、晶盛机电、美畅股份。

风险提示：电池厂商扩产不及预期，全球新能源汽车销量不及预期，全球新增光伏装机不及预期。

行业及个股报告

全球车市系列专题：北美车市进入补库周期，美系新能源周期即将开启

【汽车】6月美国新能源汽车累计同比大幅增长116%，跑赢乘用车88%。6月新能源汽车渗透率达到3.8%，超过市场预期。（3）福特F-150lightning、特斯拉Cybertruck、悍马EV开创皮卡电动化。电动皮卡平价策略和高性能策略同时发力，蛋糕有望被做大。

政策托底+供给增加，美国新能源周期即将开启。2020年至今，中国新能源汽车市场进入后补贴时代，产品占主导作用，欧洲持续高补贴，美国则加码新能源税收补贴。汽车市场和政策环境上扬的态势下，美国车企在电动车产品投放上明显加速，我们统计今年上市的电动车，传统车企如通用、福特产品较为密集。通用承诺到2025年将推出30款全新电动汽车（美国本土市场新品超过20款），福特计划2030年将纯电动汽车销量占比提升至40%。

投资建议：我们认为美系车企全球供应链体系的零部件厂商将充分受益，包括零部件龙头企业和美系电池厂商（LG、SKI等）供应体系的锂电材料供应商，建议关注耐世特（01316.HK）、福耀玻璃（600660）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）等。

风险提示：美国新能源汽车政策落地不及预期，汽车销量不达预期，芯片短缺影响持续贵阳烧碱电话。

特斯拉调整M3价格；宁德时代钠电池发布会超预期；储能政策利好加速行业发展

【电新】本周特斯拉铁锂标续版价格下调1.5万元至23.59万元起，本次价格调整主要反映成本波动的实际情况。我们认为本次价格调整系上海工厂生产效率提升，当前年化产能已超45万辆；同时考虑MY铁锂版8月开始交付，以及27.6万定价；以及未来规划发布的紧凑版车型，本次M3价格调整进一步拉开产品定价宽度，覆盖更广市场。电池采购方面，随着电动车销量50%以上增长及储能发展，特斯拉规划加强电池储备，明年供应量增加一倍以上，通过产品将逐步趋向于2/3铁锂+1/3镍基电池的组合；随着下半年开始芯片供应短缺问题逐步得到改善，特斯拉销量有望持续增长，叠加其示范效应，将带动产业链需求持续增长。

本周宁德时代发布钠离子电池，由于其低成本、优异低温性能及低能量密度特点，因此主要适用储能及电动两轮车领域对铁锂及铅蓄电池取代。但发布会提出未来钠离子产业化将采用与锂电池集成混用方式，满足多元化应用场景，对铁锂影响有限。由于可与现有产线及设备兼容，宁德时代规划至2023年基本形成钠电池产业链。在储能长期规划政策落地，规划至2025年新增30GW装机规模目标下，本周发改委发布《进一步完善分时电价的通知》，峰谷电价价差原则上不低于3：1，峰谷差率超40%的地区不低于4：1，尖峰电价在峰段电价基础上上浮不低于20%。随着峰谷电价价差的拉大，储能削峰填谷套利空间进一步打开，经济性显现，将进一步拉动对储能电池、储能逆变器、储能系统等相关产业链需求。

核心标的：杉杉股份、亿纬锂能、赛伍技术、美畅股份、当升科技、孚能科技、宁德时代、恩捷股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份。

服装化妆品观点更新

【纺服&美妆】事件：1）新疆棉事件利好国货服装品牌崛起。近期国外抵制新疆棉对纺织板块有一定压力，主要客户国际品牌受影响销售有所下滑，且订单可能会向海外转移。下游方面我们认为未来是国产服装品牌崛起的黄金期，新疆棉事件催化这一进程，一方面居民国民自信心提升、认可度高，另一方面消费品品牌也不断修炼内功，提升质量满足需求，营销、渠道等与国际品牌差距缩小。（2）21年1-6月淘系护肤品及彩妆全网GMV分别同增4.2%/10.1%。

重点品牌方面：a）珀莱雅全网同增超过40%，彩棠全网达529%高增长；b）玻尿酸原液相关品牌润百颜、夸迪高增长，其中润百颜同增169%，夸迪同增542%；3）专业敏感肌品牌薇诺娜增长24%、玉泽增长15%。总体上，细分赛道国货品牌加大研发投入，夯实产品基础，保持高于行业景气度。（3）重点把握二条主线：结合未来国产品牌崛起和可选消费修复的趋势，关注森马、比音、罗莱，运动领域关注安踏、李宁；二是化妆品行业持续高增，国货品牌不断加强研发夯实产品基础，在功能性护肤品等细分赛道已展现出优势，近期估值有所调整，一季度华熙生物、珀莱雅、上海家化、爱美客、贝泰妮等表现较好，长期值得关注。

白电需求温和复苏，新兴赛道高歌猛进

【家电】21Q2国内白电市场受制于去年同期高基数及今年需求复苏缓慢，内销出货承压。各白电企业为应对原材料价格上涨进行普遍调价，叠加外销稳定增长，我们预计各白电企业营收同比小幅增长，但原材料价格上涨对盈利能力的影响将在Q2加剧。厨电板块受益于地产后周期带动Q2整体表现稳健，市场格局稳定，各传统厨电龙头企业凭借对洗碗机等新品类的扩展收入端有望稳定增长。各集成灶企业受益于行业渗透率快速提升，收入有望维持高增，但原材料成本高位增长使得成本端承压，盈利能力或受影响。

小家电板块：2020年疫情后受益于消费者居家习惯的养成，厨房小家电尤其是新兴长尾品类需求爆发，20Q2的高基数给以新兴品类厨房小家电为主的小家电企业带来增长压力。生活家电、个护小家电需求整体优于厨房小电，按摩、智能投影等新兴品类渗透率进入快速提升阶段。处于该类赛道的企业营收有望保持快速提升，如清洁类电器企业科沃斯、石头科技，智能投影龙头企业极米科技，按摩行业龙头奥佳华、倍轻松等。

投资策略：1）积极关注渗透率快速提升的扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技，积极关注智能投影行业龙头极米科技。积极关注强化产品、渗透率不断提高的集成灶龙头浙江美大、火星人。积极关注便携式按摩仪代表性企业倍轻松。2）积极关注白电龙头美的集团、海尔智家；关注渠道改革持续推进的格力电器。3）小家电板块，关注即将进入基数正常期的小熊电器、北鼎股份，关注行业龙头九阳股份。

行业点评报告-20210805：海外积极拥抱异质结技术，光伏设备崛起大势所趋

【机械】欧洲再添GW级HJT工厂，新型电池技术全球瞩目。根据PVTech2021年7月29日信息，俄罗斯光伏制造商Hevel Solar目前已开始投资240亿卢布，在立陶宛和波兰之间的俄罗斯加里宁格勒飞地建造一座超级工厂，用于制造光伏硅锭、硅片和异质结电池，目标是2022年年底前开始投产。投产后，该工厂的n型单晶硅锭和硅片的年产能为1.3GW，异质结太阳能电池产能为1GW，将成为欧洲最大的异质结电池生产设施。根据牛津光伏Oxford PV官网2021年7月23日信息，公司已完成位于德国勃兰登堡的100MW钙钛矿叠层电池生产线的安装，有望在2022年初开始钙钛矿电池的商业生产，公司设备供应商为梅耶博格。

国内异质结效率持续突破，技术全球领先。根据安徽华晟公众号披露，2021年7月2日经德国ISFH研究所测试，安徽华晟联手迈为股份，双方在其异质结研发项目的M6HIT电池转换效率达到25.26%。根据索比光伏网2021年8月3日信息，钜能电力在量产线上制作的HJT异质结电池，经过TUV北德公司检测认证，最高转换效率达到了25.31%。根据 Hevel Solar官网公布，公司目前HJT电池转换效率为24.1%，与国内领先HJT电池厂商效率有一定差距。国内优质异质结电池和设备厂商HJT技术全球领先。

海外积极扩产异质结，国产设备有望更进一步。海外光伏厂商积极拥抱异质结电池技术，全球趋势明朗。同时，海外以梅耶博格为代表的优秀光伏设备厂商技术卓越，并且海外HJT电池生产技术较为成熟，伴随着海外异质结生产设备需求持续向好，海外设备厂商未来或将对国产厂商形成有力竞争，迫使国产产业链快速迭代，设备性能和价格进一步提升以应对海外厂商有力竞争。

全球积极拥抱高效电池，需求崛起有望推动全球性光伏设备公司脱颖而出。海内外积极扩产HJT电池，布局新型电池技术的设备厂商将充分受益。异质结电池方面，不仅国内新老玩家积极布局，国外厂商也加大扩产力度。光伏设备厂商方面，目前可以关注两类企业，一类在电池片工艺环节实现快速积累的龙头公司，一类是组件设备转型布局电池片设备的技术新秀。双碳背景和电池片技术迭代背景下，国内电池厂商扩产节奏加快，同时伴随海外新型电池持续扩产，全球光伏设备需求持续向好，设备厂商将充分吸收扩产需求，光伏设备景气加速。

受益公司：迈为股份、金辰股份、晶盛机电、高测股份等。

风险提示：全球光伏新增装机不及预期，下游扩产不及预期，设备厂商研发不及预期。

医美化妆品7月月报-20210805：坚定看好医美化妆品板块长期发展

【商贸零售】板块行情回顾。医美（选取10家上市公司）：7月个股涨幅靠前的是复锐医疗科技（+32%）、昊海生科（+2.3%）；化妆品（选取11家上市公司）：7月板块个股均有一定回调。

医美：爱美客“濡白天使”上市、华东医药少女针预计8月登陆国内市场等。（1）行业动态：爱美客“濡白天使”正式上市。7月21日，爱美客“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”再生类产品“濡白天使”正式上市，根据弗若斯特沙利文数据，此类产品2030年规模有望达40亿元。我们看好终端需求旺盛的再生类产品，随市场教育深入未来有望贡献增量。此外，华东医药少女针预计8月登陆国内市场，上市后首发医院100家，预计年底覆盖200家左右医院。（2）行业观点：短期看，根据我们近期终端调研反馈情况，国家八部委联合打击非法医美机构的影响在终端已有所反映，原热门妆字号不合规水光类产品目前在宣传、售卖方面均受到较大限制，利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的产品方和合法合规龙头医美机构；长期看，消费者接受程度上升、年轻化趋势带来渗透率提升，有望驱动行业长期高速发展。在监管趋严背景下，国货龙头公司优势明显。我们认为，医美上游行业存在较高的研发、资质壁垒，爱美客、华熙生物等龙头公司，在产品技术、安全性和有效性等方面均已得到下游医美机构和终端消费者认可，核心竞争力突出，明星产品+新产品有望共同驱动持续增长。

化妆品：7月为化妆品消费淡季，关注优秀国货上市公司品牌方。（1）线上渠道数据：护肤品淘系全网/天猫分别实现销售额96亿元（ -23%）/51亿元（-17%），彩妆淘系全网/天猫分别实现销售额46亿元（-18%）/24亿元（-21%），整体看线上渠道在经历了618购物节旺季后，近期表现较为平淡（7月为化妆品销售淡季，通常占全年销售额比重为5%-7%）。（2）龙头国货公司：根据淘数据，珀莱雅天猫旗舰店口径（7月GMV，下同）同比+29%；夸迪同比+62%；上海家化旗下玉泽同比+154%，佰草集同比+30%。国货上市公司品牌方表现较好。（3）行业观点：7月为消费淡季，长期看行业整体景气度仍较高，海内外龙头品牌运营能力领先，国货品牌在抖音等淘外渠道也持续放量。化妆品注册备案管理办法实施已有三个月，根据我们调研情况，化妆品新品在功效宣称、备案流程方面较之前审批都更为严格，考虑到龙头代工厂和品牌方质量管理体系完善、产品生产流程健全，长期看竞争优势明显，国货龙头有望脱颖而出。

投资建议：颜值经济持续高景气，关注中报有望超预期的细分赛道优质公司。我们看好化妆品三大细分赛道：皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、上游ODM，重点推荐贝泰妮，受益标的珀莱雅、上海家化、逸仙电商；医美产业链重点推荐国货医美产品龙头爱美客和玻尿酸全产业链布局的华熙生物凯里片碱。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。

青鸟消防（002960）：外延并购再下一城，“三驾马车”动力更强劲

【中小盘】收购左向照明37.62%股权，应急照明与智能疏散业务布局再落一子。公司公告拟以自有资金2.63亿元收购禾纪科技57%的股权从而间接持有了左向照明37.62%股权，这是公司继收购康佳照明之后在应急照明与智能疏散业务的再次布局。公司持续在应急照明与智能疏散业务领域发力，可以更好的把握2019年3月实施的“新国标”带来的消防应急照明及疏散行业性机遇。同时，借助左向照明所在地中山市古镇镇“世界灯都”的区位优势和产业集群优势，强化公司在消防电子领域的领先优势。收购之后，公司“三驾马车”通用消防报警业务（含海外）、应急照明与智能疏散业务及工业消防业务公司增长动力更强，驱动公司加速达成2023年50亿以上收入的目标。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测5.20/6.32/7.84亿元，对应EPS为2.11/2.57/3.18元，当前股价对应2021-2023年PE为12.8/10.6/8.5倍，维持“买入”评级。

左向照明快速增长，借助“世界灯都”把握应急照明与疏散行业机遇。左向照明2020年收入2.29亿元，净利润2332万元。截止2021年5月末左向照明签订的订单金额合计高达5.035亿元，2021年1-5月已经完成发货1.33亿元，同比增长287%。同时，左向照明管理层保守预计2021-2023年的净利润至少为5000万元、6000万元、7000万元，收购对价对应2021年的PE为14倍。同时，左向照明位于“世界灯都”中山市古镇镇，依托区位优势和产业集群优势，公司能够在短时间内整合上下游产业资源，高效打造全生产链条。本次收购可以整合双方优质资源、发挥协同效应，帮助公司更好的把握应急照明及智能疏散行业机遇，提升市场占有率。

30%收购款用于增持公司股票，彰显长远发展信心。公司“3+2”业务布局已经非常清晰，本次收购完成后公司“三驾马车”增长动力进一步强化，加速向2023年50亿以上收入的目标迈进。同时，基于对公司未来长远发展的信心，本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款（税后）中不低于30%的部分用于购买青鸟消防股票。

风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。

复旦微电（688385）：FPGA星辰大海，复旦微电中流砥柱

【电子】复旦微电：超大规模IC设计企业，产品线齐全，技术储备深厚。上海复旦微电子成立于1998年，是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等产品线。目前，公司的RFID芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等多类产品的市场占有率位居行业前列，此外，公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商，填补了国产高端FPGA市场的空白。

公司营收稳健增长，2021迎来业绩爆发。2018-2020年公司收入分别为14.24亿元、14.73亿元、16.91亿元，保持稳健增长，受高强度研发投入影响，公司业绩略有波动，2018-2020年归母净利润分别为1.05亿元、-1.63亿元、1.33亿元。2021年以来，随着下游市场需求恢复，公司迎来爆发式增长，公司预计2021年上半年实现收入10.5-12亿元，同比增长45.17%-65.91%；实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比增长147.88%-180.93%。

安全与识别芯片：市场稳定增长，公司产品线齐全。安全与识别芯片是公司营收占比最大的业务，2018-2020年营收规模分别达到6.9亿元、7.02亿元和6.09亿元。随着RFID芯片技术在安全访问控制和零售业应用增加，物联网进入加速爆发期，作为物联网感知层重要技术，RFID芯片市场规模将不断扩张。智能卡与安全芯片方面，随着国内第三代社保卡不断推广以及EMV迁移推动金融IC卡市场不断增长，智能卡行业仍有巨大增长空间。复旦微凭借多年技术积累，在RFID与存储卡芯片领域产品线齐全，目前已形成RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三条产品线。其中RFID逻辑加密芯卡芯片年出货量超过10亿颗，国内份额超过60%；金融IC卡芯片市场占有率达到约20%。

非挥发存储器：EEPROM国内领先，NORFlash高速成长。公司的非挥发存储器可提供多接口、各型封装、全面容量、高性价比的产品，主要涵盖EEPROM、NORFlash存储器和SLCNANDFlash存储器三条产品线。非挥发存储器作为嵌入式电子系统中不可或缺的组件，在电脑、手机、物联网终端、安防监控、汽车电子等领域具有较大需求。EEPROM方面，目前公司小容量EEPROM产品在电脑显示器领域市占率达到30%以上、大容量EEPROM在智能电表领域市占率超过50%、中容量EEPROM在全球智能手机摄像头领域份额4%左右，已进入LG、vivo、OPPO、联想等最终客户。此外，公司EEPROM产品已通过工业级、汽车级考核，进入宁德时代、吉利汽车等重点最终客户，未来成长空间巨大。NORFlash方面，公司2020年收入已达到2.82亿元，同比增长81.94%，已进入戴尔、联想、三星、杭州宇视科技、杭州雄迈等终端客户。NANDFlash方面，公司产品在国内调制解调器市场SLCNANDFlash市占率已达到10%左右。

智能电表芯片：单相电表MCU市场领先，物联网领域不断拓展。公司的智能电表芯片主要包括智能电表MCU、低功耗通用MCU等。目前公司智能电表MCU累计出货量超4亿颗，在国家电网单相智能电表MCU市场份额领先，市占率超60%。近年来国网电表招标量回升，虽然2020年由于采用新版标准需要适应周期导致规模有所下滑，但海外覆盖程度低使得未来出口发展潜力巨大。此外，依托在智能电表领域积累的丰富经验和技术，公司通过低功耗通用MCU产品积极向智能水表热表、智能家居、物联网等行业拓展。

FPGA芯片：市场空间巨大，复旦微电国内市场领先。复旦微是国内FPGA领域技术领先的公司之一，目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共三个系列产品。

需求端：随着5G时代进展及AI推进，FPGA全球市场规模近年来稳步增长，预计2025年FPGA全球市场规模有望达到约125.21亿美元；同时亚太市场需求增长强劲，且中国市场或会成为其最主要构成部分和增长引擎。

供给端：呈现双寡头格局，赛灵思和英特尔合计市场份额接近90%，目前国内厂商市场份额较小，与头部FPGA厂商仍存在较大差距，国产替代和成长空间巨大。目前复旦微电28nm亿门级FPGA出货顺利，收入快速增长，2020年公司FPGA芯片实现销售收入1.53亿元，同比增长82.69%，其中28nm工艺制程FPGA收入超过1亿元，同比增长561.98%。同时，公司的PSoC产品目前也已研发成功，正在进行样片测试，是国内首款推向市场的PSoC产品，采用28nm制程，内嵌大容量自有eFPGA模块，并配有APU和多个AI加速引擎，可广泛应用于高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等领域。

集成电路测试：第三方专业测试厂商，营收稳定增长。公司控股子公司华岭股份在第三方专业测试行业中具有一定规模优势，并积累了优质客户群。随着芯片复杂度和性能不断提高，高端产品测试验证的技术难度和费用越来越高，为集成电路测试业带来新的发展动力和市场空间，第三方专业测试企业迎来发展机遇。根据中国半导体行业协会数据，2020年我国集成电路封装测试业市场销售规模为2509.5亿元，2016-2020年复合年均增长率为12.54%。目前华岭股份已建立高等级净化测试环境以及实时在线生产监测系统，拥有12英寸先进工艺集成电路测试生产线和MEMS测试平台，累计装备了200多台（套）测试技术研发和分析系统，技术研发和服务场地面积已达9000平米。

盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年公司营收分别为26亿元、35.4亿元、44亿元，归母净利润分别为4.35亿元、5.99亿元和7.62亿元。考虑公司FPGA业务逐步放量，且在国内处于领先地位，以及公司未来三年业绩成长的确定性，参考可比公司估值水平，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：公司经营业绩大幅波动风险；政府补助依赖及持续性的风险；新产品研发及技术迭代风险；技术授权风险；无控股股东及实际控制人风险兴义片碱。

思瑞浦（688536）：二季度业绩超预期，新产品、新市场、新客户持续开拓

【电子】事件：思瑞浦发布2021年中报，公司2021年上半年实现营收4.85亿元，同比增长60.56%，净利润1.55亿元，同比增长26.78%；扣非净利1.18亿元，同比下降-1.93%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2.13亿元，同比增长57.68%；扣非净利为1.76亿元，同比增长32.13%。分业务营收看，信号链芯片收入4.15亿元，同比增长40.86%；电源管理芯片收入0.7亿元，同比增长816.68%。

点评：二季度业绩超预期，产品结构优化&利润率持续提升。单季度来看，二季度实现营收3.18亿元，同比增长82.28%，环比增长90.04%；毛利率达60.81%，在上游晶圆成本涨价情况下，仍环比增长2.67pct，我们认为主要得益于产品结构持续优化。归母净利润1.24亿元，同比增长56.46%，环比增长297.04%；扣非净利润0.99亿元，环比增长423.99%。若加回股权激励后扣非净利润为1.28亿元，环比增长167.12%，超市场预期；分产品看，二季度信号链IC营收2.66亿，环比增长79.09%；毛利率62.91%，环比增长2.79pct；电源管理IC营收5163.38万元，环比增长177.36%；毛利率48.77%，持续提升，环比更是再大增6.4pct。

研发持续加码，硕果累累。公司持续高研发投入，21年上半年研发人员增至204人，同比增长63.20%，研发技术人员占总员工67.77%。其中硕士及博士学历人数占比为62.75%。得益于此，公司新获取发明专利2项，实用新型专利5项，集成电路布图设计31项。新增产品型号200多个，累计型号超过1400个。

新产品、新市场、新客户持续开拓，长期成长空间广阔：公司持续推进新品，一方面，上半年又陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品，同时对汽车级高性能运算放大器、CAN等产品等进行布局；另一方面，依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累，公司积极向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE产品线，将持续为公司带来增量业绩贡献。从下游市场看，公司当下在泛工业、光通讯及绿色能源等多个应用领域的市场拓展不断取得新成果，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质新客户达成合作。在数百亿级美元的市场规模里，未来拥有广阔的成长空间。

投资建议：思瑞浦作为国内信号链IC龙头，技术水平突出，且公司正加大人才引进与产品扩张，持续加强信号链领先优势的同时，拓展电源等领域，并开发隔离、MCU、AFE产品线。我们看好公司长期发展，上调2021-2023年归母净利分别为3.59亿/4.79亿/6.47亿，对应PE为125.95/94.36/70.74倍。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。

安宁股份（002978）：量价齐升，业绩大增

【金属&新材料】事件：公司发布中报，2021年H1实现营业总收入12.15亿元，同比上升42.98%；实现归母净利7.63亿元，同比增长115.71%；EPS为1.90元/股，同比增长101.15%；ROE为17.62%。

点评：钛精矿和铁精矿量价齐升，助力公司业绩大幅增长。公司2021年上半年营收和净利均实现大幅增长，主要因为公司主营产品钛精矿和铁精矿量价齐升。2021年上半年公司销售钛精矿29.87万吨，同比增加6.03%；销售钒钛铁精矿（61%）77.5万吨，同比增加10.65%。另外2021年上半年公司钛精矿销售均价同比上涨46.65%至2243元/吨，钒钛铁精矿（61%）销售均价同比上涨17.89%至697元/吨，量价齐升带动钛精矿营业收入上涨56%至6.7亿元、钒钛铁精矿营业收入上涨30%至5.4亿元。另外，公司通过提升钛金属回收率、更新生产设备以减少耗材使用量等方式，使营业总成本降低了10%。因此，2021年上半年钛精矿的毛利率提升至86.05%、钒钛铁精矿（61%）毛利率提升至65.41%。公司盈利能力大幅提升。

销售费用降低叠加投资收益上升，公司现金流充足。上半年经济复苏带动钛行业高景气上行，钛白粉厂家不断发函宣涨，据涂多多统计，中国1-6月钛白粉共生产191万吨，同比上涨18.58%。钛矿原料端供不应求，下游厂家多派采购人员进厂盯货，出货自提，因此公司上半年销售运费大幅下降，带动公司销售费用同比下降33%。另外，公司2021H1投资收益为8314万元，同比增长600%以上，主要系参股公司东方钛业（持股35%）获益于钛白粉涨价，净利润得以大幅提高，以及公司现金理财形成的投资收益所致。公司现金流充足，半年报显示公司期末现金及现金等价物余额11.06亿元、应收票据10.46亿元。

钛矿价格有望维持高位，公司持续受益。钛精矿自2020年9月约1400元/吨的价格上涨至今年5月份2550元/吨的价格高点，后受6月下游钛白粉需求转弱影响下调至2450元/吨。我们预计下半年钛矿价格有望维持高位。供给端，中国攀西地区的中小矿山受环保政策限制开工率较低，产出较少；同时攀钢将之前下放给周边选矿厂的低品位矿选矿产能逐步回收，市面上中小矿山供应将减少；另外西昌大企业检修，产量降低。海外方面，全球第一大钛原料供应商力拓RBM6月末发生不可抗力事件事件停产（RBM钛渣产能105万吨）；Iluka计划11月停止塞拉金红石生产（该矿山原2021年的产量指引为生产金红石14.5万吨）。预计下半年，钛原料进口紧张加剧且国内无产量增量。需求端，随着“金九银十”的到来，钛白粉将逐渐走出淡季，迎来需求增长。因此我们预计海内外供给受限且海运费高涨叠加钛白粉旺季来临，钛矿价格高位得以支撑，公司作为钛矿龙头受益明显，业绩有望继续增长。

盈利预测与投资评级：结合公司钛精矿和铁精矿产能及价格判断，我们预计公司2021-2023年归母净利分别为15.59、17.11、18.38亿元，EPS为3.89、4.27、4.58元/股，当前股价对应的PE为13x、12x、11x。考虑钛精矿价格有望维持高位，以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力，维持公司“买入”评级。

风险因素：钛精矿或铁精矿价格下跌；钛白粉需求不及预期；公司的提质增效技改项目进度低预期。

华荣股份（603855）：防爆安全监管强化，公司再迎市场扩容

【机械】防爆政策趋严，应用领域不断拓展。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》，存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。早期防爆设备主要应用石油化工、天然气、煤炭、化工行业等传统市场应用，我们认为随着国家防爆政策的趋严，防爆应用领域不断拓展，未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升，对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。

监管力度不断趋严，防爆设备渗透率有望提升。根据应急管理部发布的《工贸企业粉尘防爆安全规定》，粉尘涉爆企业对粉尘防爆安全工作负主体责任，应当具备有关法律法规、规章、国家标准或者行业标准规定的粉尘防爆安全生产条件。县级以上地方人民政府负责粉尘涉爆企业安全生产监督管理的部门，对本行政区域内粉尘涉爆企业的粉尘防爆安全工作实施监督管理。我们认为随着政府对企业防爆监管力度的不断趋严，防爆设备的渗透率也有望持续提升。

防爆市场进一步扩大，公司成长空间持续提升。目前，公司防爆设备主要应用在油气、化工、能源、城建等行业，近两年也在持续开拓白酒等行业。我们认为随着防爆政策在冶金、有色、建材、机械等其他行业的强化，公司应用领域有望进一步拓展，成长天花板有望持续提升。同时，公司作为国内防爆电器龙头，国内市占率约为22%，未来公司国内市占率仍有较大提升空间。

防安工智能系统逐步放量，专业照明成长空间大。公司自行设计的安工智能系统适用于石油开采、炼油、化工、军工等危险环境的智能化管理。目前该系统已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，从硬件端向系统集成领域拓展，进一步打开公司成长空间。此外，公司布局的专业照明领域也是千亿级市场，公司在湖州打造专业照明设备新基地，专业照明也有望成为业务新的增长极。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为3.47亿元、4.49亿元和5.53亿元，相对应的EPS分别为1.03元/股、1.32元/股和1.64元/股，对应当前股价PE分别为19倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。

风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

洛阳钼业（603993）：资源龙头再启航，价值重估正当时

【有色金属】精准抄底优质资源助力公司成长为世界级资源龙头。2012年公司A股上市以来加速外延并购。2013年收购NPM铜金矿、2016年收购TFM铜钴矿及巴西铌磷资产、2019年收购IXM，打造产销闭环，2020年收购KFM铜钴矿加码铜、钴资源布局。多元化、国际化战略为公司业绩增长奠定基础。

外延扩张再加码，聚焦能源金属布局。2019年11月公司入股印尼华越项目，动力电池高镍化趋势确定性明确，有望增厚公司业绩；2021年4月与宁德时代签署战略合作协议共同开发刚果金铜钴优质资源，加深能源金属合作。在多年国际化、多元化进程之后，公司外延扩张再次聚焦能源金属赛道，凭借外延并购成功经验以及与锂电产业链龙头的战略合作，公司在能源金属赛道外延有望打开公司估值上限。

内生增长持续推进，扩产降本同时进行。公司2019年、2020年管理架构升级，三年降本5亿美金计划也提前完成，降本有利于加速业绩释放；同时公司积极开发现有优质资源项目，目前TFM10K项目成功投产，达产后阴极铜年产能为8.85万吨、氢氧化钴年产能为7280吨金属钴。未来公司仅TFM项目铜产能将达到40-50万吨/年，钴产能达到3-4万吨/年，KFM项目仍处于可研之中。规模化效应将持续降低成本、增强公司盈利能力。

矿山价值保障公司市值，有望迎来价值重估。公司持有的矿权权益资源量折现价值为1925.47亿元，公司当前市值约为1400亿元，随着内生增长释放业绩，以及外延扩张聚焦能源金属，公司有望迎来价值重估机会。

投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.22/0.28/0.39元。通过分部估值法预测2021年公司合理市值为2005.94亿元，对应PE43倍，对应目标价为9.46元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新项目开展不及预期、刚果（金）政府矿产新政、新冠疫情反复。

老板电器（002508）：传统厨电份额提升，新品类布局初见成效

【家用电器】事件：公司发布公告，2021年上半年实现营业收入和归母净利润分别为43.3亿元和7.9亿元，同比增长34.7%和29.1%。2021年Q2营业收入为24.2亿元，同比增长24.3%，较19年Q2增长29.5%；归母净利润为4.3亿元，同比增长17.5%，较19年Q2增长23.1%。业绩符合预期。

传统厨电份额提升，新品类布局初见成效。21H1公司吸油烟机、灶具收入分别同比增长26.7%和37.8%，快于行业增速，且线下市占提升。线上市场，老板厨电套餐占有率由26.4%升至28.5%；精装修渠道，老板市场份额由34.8%升至36.5%。新品类方面，21H1公司一体机、洗碗机分别同比增长96.4%和148.3%，嵌入式一体机、嵌入式洗碗机线下零售额市占分别位列行业第一、第二。据奥维推总数据，2020年洗碗机行业年零售量192万台，若以油烟机年销量为基数，洗碗机配套率仅为8.4%，仍有明显提升空间。老板作为《中国厨房洗碗机技术规范》的起草者，有望发挥技术优势，把握行业机遇，塑造公司第二增长曲线。

毛利水平持续提升，资产经营稳健。老板电器21H1毛利率为56.4%，同比提升1.6pct；其中燃气灶毛利率同比提升3.2pct。21Q2毛利率为55.6%，较20年、19年同期均有提升。21H1公司销售服务费、广告宣传费等明显增加，销售费用率为29.4%，同比增加1.6pct；管理、研发费用得以控制；净利率为18.5%，同比下降0.9pct。21H1资产负债率为36.5%；合同负债较20年末增长8.7%；存货周转天数较19年、20年同期均有所缩短。21H1公司经营性现金流净额同比增加30.1%，与收入增速相近。

投资建议：老板电器坚持高端定位，顺应行业趋势积极调整产品布局。我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.01、2.31、2.59元，对应PE为21.4、18.6和16.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨；市场竞争加剧；房地产政策变化。

重要财经资讯

ALB发布二季度报告。锂的净销售额为3.203亿美元，相比上季度增加了3660万美元（+13%），主要是由于销量增加（+17%），主要与长期协议下的订单加速有关。由于碳酸盐和技术级产品的平均价格较低，本季度的价格同比降低4%。

三星西安工厂二期将在年内完工，计划追加50亿美元投资。据Business korea报道，三星电子的中国西安工厂二期项目有望在2021年底前完工。2021年上半年，三星电子在西安工厂投资230亿元，约占同期计划投资的108.5%，比计划多投入20亿元。三星电子正考虑扩大在西安工厂的投资，该公司在第二季度的性能电话会议上预测，NAND闪存需求的年增长率将在40%左右，因此，三星电子正在考虑将西安工厂的投资从原来计划的150亿美元增加到200亿美元左右。

商务部：企业可加大对俄出口新能源车。日前，商务部欧亚司发布俄罗斯新能源汽车发展情况，对俄罗斯的天然气汽车、电动汽车及政策扶持力度做了相关说明。与此同时，商务部提出，下一步，我企业可考虑把握俄市场增长机遇，在充分论证基础上，加大对俄新能源车出口及在俄营销和推广，逐步扩大在俄市场份额；与俄探讨开展新能源车基础设施合作，包括充电设施建设、管网优化、调度输配优化、智慧服务、边远地区供应等，共享新能源汽车市场新机遇。

国家能源局：风、光及整县推进等项目需按月上报核准、在建及并网进度。8月5日，能源局下发文件要求自8月起水电、风电、光伏发电、生物质发电、整县推进分布式光伏、源网荷储项目按月上报，并附项目在开发建设问题及分析。根据文件，自2021年8月起，各省级能源主管部门、各主要中央发电企业需每月15日前分别将本省（区、市）、本企业可再生能源发电项目上月开发建设情况（包括新核准容量、新开工容量、累计在建容量、累计并网容量、预计年底并网容量等）统计汇总后直报国家能源局新能源司。

山西严禁煤矿以保供名义超能力超强度组织生产。日前，山西省应急管理厅（山西省地方煤矿安全监督管理局）下发通知，要求各级监管部门、各煤矿企业切实加强煤炭增产增供期间安全生产工作，坚决遏制重特大事故发生。通知要求，各煤矿合理部署采掘衔接，严格落实检修计划，保证采掘接序正常和设备正常运转，严禁以保供名义超能力超强度组织生产；要严格执行安全监察专员和矿领导带班下井等制度，强化现场管理，确保安全生产。煤矿办矿主体要落实《煤矿企业领导下井检查安全工作规定》，严禁超过煤矿核定（设计）生产能力下达生产计划或者经营指标，保证煤矿生产组织稳定有序。

市场监管总局对涉嫌哄抬价格的化肥企业立案调查。据市场监管总局8月4日公告，针对化肥市场哄抬炒作、价格快速上涨的问题，近日，市场监管总局根据举报线索，对涉嫌哄抬钾肥等化肥品种价格的生产和经销企业立案调查。下一步，市场监管总局将继续密切关注化肥价格秩序，加大监管执法力度，严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。

2020中国政务云基础设施市场报告：华为云、浪潮和紫光居前三。8月5日，国际数据公司（IDC）发布了2020年中国政务云基础设施市场份额报告。报告显示，中国政务云基础设施市场的总规模达到了270.06亿元，增长高达24.03%。其中华为云在政务云市场占有率32.2%，蝉联中国政务云基础设施市场份额第一；浪潮和紫光位居2、3名，份额分别为25.44%和13.19%都匀片碱。